央企信托-非标广东肇庆市政信(肇庆国资委下属企业)

　　5月份新增信贷或反弹

　　4月份宏观经济数据整体回落，令市场情绪多少有些紧张，但是，基于往年5月份信贷数据均高于4月份的经验,机构人士普遍预计，5月份新增信贷或反弹至7500亿元-9500亿元之间。此外，受5月份地方债发行明显少于4月份等因素的影响，5月份货币增速可能回落。

　　平安证券表示，单月信贷投放规模的收缩不应被过度解读，也并不代表着货币政策的转向。从月度数据来看，基建项目投放及地方债置换进度的波动仍将对月度数据形成扰动。考虑到5月基建投放反弹的可能以及地方债置换负面影响的减弱，预计新增信贷规模将在8000亿元-9000亿元左右。

　　中金公司指出，定向发行的地方债可直接置换存量贷款，而现在公开发行置换债也要求在1个月之内置换完存量债务，可以置换已经到期的债务，也可以提前置换未到期的债务，这使得置换类地方债回归其发行的初衷，将导致城投平台存量的贷款、非标和债券的余额减少，从而制约社会融资规模的增长。4月份地方债发行了1万亿，其中定向类发行4000多亿，直接注销贷款。剩余的近6000亿元新发行的地方债如果也要很快置换贷款，将导致贷款增量萎缩。同时，去年3.2万亿元的置换债中有相当部分还没有置换债务，如果加速置换，未来贷款和社融的增长会明显放缓。因此，预计5月份贷款会受到该政策影响继续明显放缓。

　　兴业银行(601166，股吧)首席经济学家鲁政委也对信贷数据表示乐观。他认为，近几年5月份贷款一般高于4月，由此推断5月新增贷款可能反弹至9500亿元，并在6月份升至1.4万亿元。不过由于地方债发行明显弱于4月份，同时国内主要城市商品房销售同比增速明显低于4月份，鲁政委预计5月货币增速可能回落，M2预计为12.5%，较上月回落0.3个百分点。

　　新增贷几乎全投向政府平台及国企

　　据银监会披露，今年一季度商业银行不良贷款率由去年年末的1.67%上升至1.75%，较上年末上升0.08个百分点，不良贷款余额13921亿元，较上季末增加1177亿元。

　　监管机构人士在一季度金融经济形势分析会上再次点名快速上升的不良问题。这一压力带来的一个显而易见的取向是银行更愿意将信贷投向大型央企、国企以及政府平台，接受上证报记者采访的银行业人士无一例外传递了这一信息。

　　一家银行支行行长甚至说，其所在行今年新增投放几乎全部投向政府平台以及大型央企、国企和个人按揭，其他工商类企业投放占比可以忽略不计。

　　银行趋向一致的选择，直接提升了大型央企、国企的议价能力。多个国企财务公司负责人对上证报记者说，今年银行贷款利率基本可以享受基准下浮的优待。

　　另外，3：3：2：2曾一度是央行对银行季度间信贷投放节奏的隐形要求，但这一节奏要求并未延续。交通银行(601328，股吧)(5.540,-0.01,-0.18%)首席经济学家连平说，存贷比考核的取消也给了银行信贷投放更多灵活性。

　　货币政策方面除了为积极的财政政策提供配套资金，为供给侧结构性改革提供必要的支持之外，今年一个重点就是应对美联储货币政策退出可能对我国货币供给造成的冲击。如果出现美国超预期加息的情况，也不排除央行降准甚至降息的可能。