2023年洛阳西苑国有资本投资债权融资计划(洛阳西苑城市发展投资有限公司债券)
数据回顾
【A股】继前周全面下挫后，A股实现小幅上涨
上证综指：3,139.56点（↗0.70 %）
深成指： 10,306.92点（↗0.50 %）
创业板： 1,986.27点（↗0.53 %）
【港股】继前周下跌后，港股继续跌势
恒生指数：21,636.20点（↘1.92%）
国企指数：9,200.24点（↘2.94%）
红筹指数：3530.83点（↘2.51%）
【美股】美国三大股指继续涨势
道琼斯工业指数：19,918.88点（↗0.64%）
标普500：2,260.96点（↗0.34%）
纳斯达克综合指数：5,447.42点（↗0.20%）
【欧股】三大股指全面上涨
英国富时100指数：7,063.68点（↗1.65%）
德国DAX30指数：11,456.10点（↗1.88%）
法国CAC40指数：4,834.63点（↗1.55%）
【债券】
10年期国债收益率：3.1908（↘14.47BP）
银行间隔夜质押式回购利率：2.2424（↘24.23BP）
银行间市场7天质押式回购利率： 2.7883（↘57.20BP）
银行间市场14天质押式回购利率： 4.2036（↗52.29BP）
【外汇】
美元指数：103.0759（↘0.08%）
人民币：美元/人民币6.9466（↘0.06%）、100日元/人民币5.9037（↗0.29%）、欧元/人民币7.2566（↘0.16%）
【备注：上述所有数据统计时间截至2016年12月22日（周四）】
政策解读
表外理财纳入广义信贷，抑制表外理财无序扩张
12月19日，据金融时报报道，人民银行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。此次央行所述2017年一季度开始纳入广义信贷的表外理财指的是非现金存款类的表外理财。从具体公式来看，“季末含表外理财广义信贷余额=季末广义信贷余额+表外理财总资产-表外理财现金余额-表外理财存款余额”，表外的现金及存款由于没有信贷扩张属性，将不被纳入广义信贷考核。
人民银行负责人指出，将表外理财纳入MPA监管有两点原因。一是表外理财同样发挥着信用扩张作用，增长过快会积累宏观风险，不利于“去杠杆”要求。二是目前表外理财一定程度上存在刚性兑付，出现风险时银行往往不得不表内化解决，未真正实现风险隔离。
此项监管措施对中小银行影响相对较大。由于时至年末，银行年末考核、跨年资金准备、机构***事件等因素叠加，大行不愿意向中小银行及非银机构拆借流动性，导致流动性呈现碎片化的结构性问题，中小银行资金普遍趋紧，市场资金成本上升。这表现在中小银行主动负债抢占存款，同业存单利率持续攀升，前期下行的理财产品收益率在近期也不断走高。另外，前期中小银行在理财扩张速度远超过大型银行，预计表外理财纳入MPA监管会对中小银行产生更大的冲击。
图1:1个月同业存单发行利率（%）
资料来源：WIND资讯
在宏观审慎资本充足率的计算过程中，涉及到的是广义信贷的增速而非存量。新规将表外理财产品纳入广义信贷范围，这更多会对未来的广义信贷边际增量产生影响，而对理财产品存量规模的影响要小得多。不过对增量而言，纳入表外理财监管后，银行考核压力会缓慢增加，可能逐渐抑制表外理财规模的扩张。近期债市的调整已经部分隐含了这一预期，表外理财纳入MPA 评估对债市的冲击已经在前期有了消化，预计后市因为理财新规带来的进一步冲击将不大。
热点聚焦
宏观
中央经济会议：强调稳定与改革
中央经济工作会议于12月14日至16日在北京举行。会议奠定了2017年的总基调是求稳和改革。2017年的经济增长稳字当头，积极的财政政策将承担稳增长的主要任务，而中性的货币政策及防风险、控泡沫的要求，则决定了明年的流动性状况将边际收敛，难再期待大幅宽松。在经济维稳的情况下，改革将是明年的重点任务：一方面，2017年的供给侧改革从原本的三去一降一补“升级”到四个方面：深化推进三去一降一补、农业供给侧改革、着力振兴实体经济，以及促进房地产市场的平稳发展；另一方面，国企、财税、金融以及养老保险制度等方面的改革也将加快推进。
供给侧结构性改革方面，三去一降一补更加细化和明确，去杠杆正式进入实质执行极端；去产能要求重点处置僵尸企业，防止死灰复燃；去库存要求缓解三四线城市库存；去杠杆主要在控制总杠杆率的基础上，降低企业杠杆率；降成本则不再要求降低社会融资成本的配合，主要转向企业内部；补短板范围广泛，推进扶贫脱贫是重点。首提农业供给侧改革，帮助农民增收脱贫；着重提及振兴实体经济，引导脱虚向实；房地产定调刚需，引导高价城市加大土地供给；重提促改革，改革深化是实现供给侧结构性改革的根本途径。
表1：中央经济工作会议要点对比
资料来源：WIND资讯
股市
短期弱势震荡延续
随着欧美政策政治风险事件临近、美元加息指引的上修可能，及国内当前资金面紧平衡中易上难下、人民币汇率贬值压力未减，短期指数上行阻力逐步加大；以上内外因素的共振，或促使已持续温和反弹至阶段高点的市场加剧震荡。
12月以来萎靡不振的大盘在21日迎来大涨。在权重股上涨带领下，21日沪深股指双双翻红，沪指上涨1.11%，创下月内最大涨幅。此前连跌7个交易日的上证50指数也以2297.37点、上涨0.78%收盘。21日，沪深两市双双高开高走，混改概念表现突出，中国石油、中国联通引领权重板块发力，大盘全天震荡上行。
A 股短期调整不改中长期上涨趋势，尤其是估值较低的大盘蓝筹股和业绩大幅改善的周期股。PMI、工业企业利润数据验证A 股未来盈利改善、股票配置价值提升吸引增量资金流入的动力未变，预计2016 年报公布之前周期股还有上涨动力。部分大盘蓝筹股和行业龙头股估值较低，具有良好的配置价值。
经过一年多的去杠杆后，A 股整体估值已经比较合理，2017年将处于历史估值中枢位置。尽管部分个股存在一定的资产价格泡沫，但是多数股票已经处于合理估值区间，尤其是部分蓝筹股已经具有较高的投资价值，所以防控泡沫的压力较小。
2017 年A 股将处于历史估值中枢位置，整体估值比较合理。经过一年多的去杠杆后，A 股估值水平已经大幅下降；考虑到2017 年净利润增长，估值水平将下降到合理区间。
表２：2017年A股估值水平将下降
资料来源：WIND资讯
2016 年A 股股息率处于历史高位，高分红的蓝筹股已经具备较高的投资价值。2016 年全部A 股的股息回报率为1.73%，红利指数高达3.79%，高分红的已经具有较高的投资价值。
图２:2016年Ａ股股息回报率较高
资料来源：WIND资讯
房地产
建立长效机制，防止地产泡沫
上周楼市成交环比继续下滑，二线城市领跌。行业受到调控政策的影响逐渐显现，而2 季度表现异常火热的二线城市环比跌幅继续扩大，此外二手房交易同样受到较大的冲击，成交缩量迹象明显。近期房地产行业资金多方位受到政策监管，房企的股权和债权等再融资资金来源均在近期受到管理层调控指导，而房贷资金审查力度和放款节奏继续趋紧，调控力度不减。
图３：30大中城市商品房周成交量
资料来源：WIND资讯
中央经济工作会议提出，促进房地产市场平稳健康发展。要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，既抑制房地产泡沫，又防止出现大起大落。要在宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自住购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。要落实人地挂钩政策，根据人口流动情况分配建设用地指标。要落实地方政府主体责任，房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应，提高住宅用地比例，盘活城市闲置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能，带动周边中小城市发展。要加快住房租赁市场立法，加快机构化、规模化租赁企业发展。加强住房市场监管和整顿，规范开发、销售、中介等行为。
新三板
国务院支持战略性新兴产业企业上市融资
经李克强总理签批，国务院日前印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》(以下简称《规划》)，对“十三五”期间我国战略性新兴产业发展目标、重点任务、政策措施等作出全面部署安排。《规划》指出战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向，是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域。
根据东方财富choice统计，在新三板挂牌企业中，有2494家被归属在战略新兴产业里。其中，有51家战略新兴产业企业正处于转板IPO阶段。包括了21家新一代信息技术企业，7家生物产业企业，7家数字创意企业、8家绿色低碳企业和8家高端制造企业。
图４：正在上市辅导的战略新兴企业方向布局
资料来源：WIND资讯
《规划》提到了研究推出新三板挂牌公司向创业板转板试点要求。因此，有转板预期的战略新兴产业挂牌企业可以成为下一阶段新三板市场的一大投资机会，当下可以提前布局有转板预期的战略新兴股。
行业聚焦
医疗器械行业：市场广阔，机遇巨大
国家大力支持医疗器械的发展。伴随着2009年新医改政府加大投入及医保覆盖程度进一步加大等因素，国内医疗行业（医疗设备+耗材+IVD）近年呈现出快速增长态势，市场总量从2010年的1284亿元增长至2014年的2760亿元，5年时间增长1.15倍，年复合增长率高达20.8%。据中国医药工业信息中心预测：2019年国内医疗器械市场规模将超过6000亿元，年复合增长率预计将为16.8%，仍将保持相对较快的增长态势。
图５：中国国内医疗器械行业市场规模
资料来源：中国医药工业信息中心
今年11月7日，由六部委联合制定的《医药工业发展规划指南》正式出台，其中医疗器械尤其是高性能医疗器械备受关注，主要涵盖医学影像设备、体外诊断产品、治疗设备、植入介入产品和医用材料、移动医疗产品等几大类，明确了未来医械发展的重点方向。
CFDA发布《关于医疗器械优先审批程序的公告》，对治疗罕见病、恶性肿瘤、老年病、儿童专用、临床急需以及列入国家科技重大专项或重点研发计划等情形的医疗器械，制定医疗器械优先审批程序。
医改逐步深入，公共医疗服务体系不断完善，政府会不断加大基层医疗服务机构建设，并鼓励社会资本办医，且人口老龄化问题加剧以及居民对自我健康管理认识的提高，使家庭医疗器械需求增加，“十三五”规划建议中提出要构建生物医药及高性能医疗器械产业新体系，并要在社保、健康、养老、生育四大领域进行深入改革，不仅利好于高性能医疗器械的发展，同时也为中低端、基础类医疗器械释放出巨大市场机遇。
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来源：海银财富产品中心
